This study is a brief review of the economic recovery efforts that started withthe global financial crisis in 2008 and continue to daylight. Macroprudential policiesapplied in both developed and developing countries have been examined in detail. Ithas been tried to explain in which methods these policies will provide financialstability in Turkey. The main question in this study is to examine whethermacroprudential policies are effective to contribute the financial stability by reducingthe FX volatility or not.By converting its traditional policy into full inflation targeting regimegradually and adopting the price stability as the primary objective in 2006, theCentral Bank of the Republic of Turkey (CBRT), has realized with the crises thatmonetary policy that ignoring the financial stability and focusing only on pricestability may be risked for the inflation targets as well. It has been understood thatfinancial stability is a prerequisite to achieve the price stability and then monetarypolicy targets have been redesigned. To reduce the adverse effect of the capitalinflows on financial markets, some new economic policy packages have beenimplemented during the crises period. In this regard, the CBRT has developed someunconventional monetary policy tools beside the conventional ones. These policieshave generally been called as macroprudential policies. The one target – one toolpolicy (price stability – short term interest rates) has been left and a new monetarypolicy tool combination (structural and cyclical) which taken into consideration bothprice and financial stability have been implemented by CBRT. With this policy mix,new ultimate and intermediate targets have been determined and implementation ofmonetary policies was reviewed.Two fundamental variables followed by the CBRT as the main indicator forfinancial stability has been exchange rate volatility and credit growth rates. Thesetwo channels have an extra importance for the CBRT since they have both indirectlyaffected the price stability as well. In this study, macroprudential policies to preventexchange rate volatility and their contribution to maintain financial stability will havebeen tried to explain.

Bu çalışma, 2008 küresel finansal kriziyle başlayan ve günümüze kadardevam eden ekonomik toparlanma çalışmalarının özet bir incelemesidir. Hemgelişmiş hem de gelişmekte olan ülkelerde uygulanan makroihtiyati politikalardetaylı olarak incelenmiştir. Uygulanan bu politikaların finansal istikrarı hangiyöntemlerle sağlayacağı açıklanmaya çalışılmıştır. Çalışmadaki ana sorunsal iseTürkiye'de uygulanan makroihtiyati politikaların, döviz kuru oynaklığınıdüşürerek finansal istikrara bir katkı sağlayıp sağlamadığının test edilmesidir.2006 yılında enflasyon hedeflemesi rejimine geçerek fiyat istikrarını temelamaç olarak benimseyen Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), krizlebirlikte fiyat istikrarına odaklanıp finansal istikrarı göz ardı eden parapolitikalarının enflasyon hedeflerini de riske attığını fark etmiştir. Finansalistikrarın fiyat istikrarına ulaşmada bir ön koşul olduğu anlaşılmış ve parapolitikası amaçları bu kapsamda yeniden dizayn edilmiştir. Küresel kriz boyuncayaşanan yüksek sermaye girişlerinin finansal piyasalar üzerindeki olumsuzetkilerini sınırlamak amacıyla bir dizi ekonomi politikasını uygulamayakonulmuştur. Bu kapsamda kriz süresince TCMB, geleneksel politikaların yanısıra bir dizi geleneksel olmayan para politikası araçları geliştirmiştir. Bupolitikalara genel olarak makro-ihtiyati politikalar adı verilmektedir. Tek amaç –tek araç (fiyat istikrarı – kısa vadeli faiz oranları) politikası terk edilmiş, hem fiyatistikrarı hem de finansal istikrar amaçlarını gerçekleştirmek amacıyla yeni bir araçbileşeni (döngüsel ve yapısal) uygulamaya konulmuştur. Bu politika karmasıyla,yeni nihai ve ara hedefler belirlenmiş, para politikası uygulamaları bu kapsamdayeniden gözden geçirilmiştir.TCMB'nin, finansal istikrarın öncü göstergesi olarak takip ettiği iki temeldeğişken döviz kuru oynaklığı ve kredilerin büyüme hızıdır. Ayrıca bu iki kanal,fiyat istikrarını da dolaylı şekilde etkilemesi nedeniyle de TCMB açısından ayrıbir öneme sahiptir. Bu çalışmada, küresel kriz sonrasında döviz kuru oynaklığınıönlemede kullanılan makro-ihtiyati politikalar ile bu politikaların finansal istikrarısağlamada ne gibi katkıları olduğu açıklanmaya çalışılmıştır.